“长钱长投”迎来制度性突破。财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），从制度层面完善保险公司绩效考核体系，强化保险资金长期投资的稳定性与可持续性，助力资本市场健康发展。
《通知》核心看点在于对国有险企的绩效考核优化，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%。并要求自2025年度绩效评价起正式实施。
在机构看来，保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，将不惧市场短期波动，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，能通过长期投资获取可观回报。同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，对引导保险资金入市、维护市场稳定有重要意义。
此次《通知》聚焦在加强长周期考核和提升经营管理能力，释放险资长期投资优势的同时，也对险企内部治理提出要求，《通知》发布后，多家行业机构第一时间给出解读。
看点一：明确加强长周期考核，三年+五年周期指标考核占比70%
落实中央六部委《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》部署，此次《通知》推动国有险资建立“三年以上长周期考核”机制，其中最大的看点在于考核制度的明确。
《通知》显示，进一步加强长周期考核，一是将净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以推动国有商业保险公司更加注重长期收益、防范短期行为，加快实现高质量发展。
二是将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响，有助于引导其长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。
根据《通知》上述长周期考核要求自2025年度绩效评价起开始实施。
广发基金表示，《通知》将净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。长周期考核的落实，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的干扰和影响，一方面对于稳定市场运行具有积极意义，另一方面也有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损挑战。
南方基金指出，险企长周期考核机制通过综合评估不同周期的收益表现，有效降低年度考核对管理层短期决策影响，更匹配险资负债端特性，有利于释放长期资本优势，进一步提升保险资金应对市场波动的战略定力，全面推动长周期投资理念的落实。
事实上，险资对权益市场配置同样有需求。泰康保险集团股份有限公司执行副总裁、首席投资官，泰康资产管理有限责任公司首席执行官段国圣日前撰文称，利率环境变化是当前保险资金运用面临的首要挑战，低利率环境下必须重视权益资产的配置价值。同时，传统高票息资产供给相对稀缺，非标资产在投资组合中的占比持续回落。
“面对新形势，保险资金必须更加重视权益资产配置价值。单纯依靠固定收益类资产已无法满足寿险负债和维持寿险公司可持续发展的收益要求。”段国圣指出，在合理范围内通过权益资产优化配置提升长期预期回报水平，成为保险行业应对低利率环境的重要路径。
看点二：对险企资产负债管理、稳健经营以及投资能力提出新要求
在经营管理提升方面，《通知》从三个方面对国有商业保险公司提出要求：
一是提高资产负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。
二是注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。
三是增强投资管理能力。严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。
险资入市，面对权益市场的波动，对险资管理人提出更高要求。
段国圣指出，保险资金既要发挥长期资金优势，坚持长期投资、努力穿越周期，又要关注组合整体的风险水平，坚持稳健投资、守住风险底线。因此，保险资金权益投资应以获取适中收益为目标，努力减少回撤、降低波动，提高投资回报的稳定性。通过优化组合结构、丰富投资模式、推动策略多元化和把握结构性机会，打造风险和收益适中的稳健权益投资组合。
看点三：让险资敢于加大A股投资比例，长钱长投资金矩阵正在形成
在多家行业机构看来，中长期资金是资本市场的压舱石和稳定器，也是深化资本市场投融资综合改革、推动资本市场高质量发展的重要内涵。
保险资金来源稳定、偿付周期长，是典型的“长钱”。中欧基金表示，从资金来源来看，商业保险主要依托广大投保人定期缴纳的保费，具有一定的规律性和持续性。从偿付周期来看，商业保险的理赔往往发生在保险合同约定的特定事件发生后，如长期寿险的保障期限可长达几十年，甚至伴随被保险人一生。新政实施后有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进加大A股配置。
“推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，是很重要的制度性突破。保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，有助于降低保险资金对市场短期波动的敏感性，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，有望通过长期投资获取可观回报。”银华基金总经理王立新表示，同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，有助于降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。
南方基金指出，我国“长钱长投”的资金矩阵正在加快形成。若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步强化保险资金的长期投资属性，优化资本市场的资金结构，提升A股机构化水平，缓解短期波动对市场运行的扰动，促使A股投资风格趋于稳健，助力形成长期资金、资本市场和优质资产之间的良性循环机制。
此外，南方基金还进一步表示，在市场调整期间，保险资金能够以更稳定的方式进行逆周期布局，通过长期持有稳定市场预期，并以增量资金提升市场活跃度。
看点四：险资在红利与科创配置均有可能持续提升
多项数据显示，险资在A股的配置上还有较大的增量潜力与空间。截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%；截至2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，相较监管上限均有较大空间。今年来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。
完善险资长周期考核机制后，哪些板块或将受益？
在南方基金看来，一方面险资从资产负债匹配的需求出发，天然更偏好稳健收益类的资产，因此大盘蓝筹、高股息类型的标的有望持续获得增持；另一方面，长周期考核强化耐心资本属性，结合当前分红险的转型趋势，险资针对科创、先进制造等战略新兴产业的配置能力也将持续提升。
中欧基金也表示，保险资金有望发挥“耐心资本”作用，通过挖掘优质投资标的，为集成电路、人工智能等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。
看点五：基金公司表态，持续提升投资服务助力险资实现良好长期回报
在热议险资长期考核落地为市场带来积极影响的同时，多家基金公司表示，要落实好今年5月份发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，持续提升投资服务能力，研发更多低波稳健产品，更好助力保险资金入市。
伴随A股上市公司质量的提升及分红率的提高，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。特别是去年下半年以来，一揽子稳增长、稳市场政策陆续推出，资本市场投融资综合改革持续深化，市场生态发生了积极深刻的变化，市场稳步向好的势头不断巩固，为保险资金的入市提供了良好的市场环境。
“基金公司一直是保险公司权益投资的伙伴和桥梁，要持续提升自身的投资服务能力，进一步丰富适合中长期投资的产品和工具供给，用专业的投研和风控能力打造风格清晰、稳定、可持续的阿尔法，为助力保险资金入市贡献力量。”
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